Publié - Février 17, 2023 @ 3:06 PM (CET)
Il y a quinze jours, Spotify (NYSE:SPOT) a annoncé ses résultats trimestriels pour le quatrième trimestre de 2022. Les chiffres ont manqué les attentes des analystes et ont provoqué un mouvement à la hausse de l'action. Néanmoins, Spotify en général est toujours en eaux troubles et a tout récemment annoncé qu'elle licenciait 6 % de ses employés dans le monde. Le danger guette-t-il au coin de la rue ou l'avenir est-il radieux ?
Spotify Technology SA est une société luxembourgeoise, mais d'origine suédoise, qui se consacre à l'offre de services numériques de musique, de podcasts et de vidéos en streaming. La société permet à ses utilisateurs de découvrir les dernières sorties de chansons, qu'il s'agisse de singles ou d'albums, ainsi que des listes de lecture créées par d'autres fans ou connaisseurs de musique et donne accès à des millions de chansons, podcasts et autres. Elle fait ainsi la différence entre Spotify Free et Spotify Premium.
La version Spotify Free disponible gratuitement pour tous les utilisateurs donne accès à l'ensemble de l'offre musicale, mais limite les fonctionnalités à l'utilisation de la lecture aléatoire. Spotify Premium, quant à lui, donne aux utilisateurs l'accès à une série de fonctionnalités, dont la lecture aléatoire, ainsi que la désactivation des publicités, le saut illimité de chansons et l'écoute hors ligne. Spotify est disponible dans plus de 20 pays.
Résultats trimestriels récents (4T 2022)
Comme nous l'avons déjà dit, malgré l'absence de bénéfices, Spotify a enregistré des résultats supérieurs aux attentes du marché. La principale raison de cette joie est que la société a pu afficher une croissance de 20 % en glissement annuel du nombre d'utilisateurs mensuels actifs, qui s'élève à 489 millions. Cela représente une augmentation nette de 33 millions d'utilisateurs par rapport au troisième trimestre. Le nombre d'utilisateurs payants a augmenté de 14 % en glissement annuel pour atteindre un total de 205 millions à la fin de 2022. Fin septembre, l'entreprise annonçait encore assumer une base d'utilisateurs de 479 millions, dont 202 millions d'abonnés payants.
Le chiffre d'affaires de 3,16 milliards d'euros du trimestre dernier était inférieur à ses propres attentes de 3,20 milliards d'euros, mais conforme aux prévisions des analystes. L'augmentation de 14 % des revenus tirés de l'offre d'espaces publicitaires sur la plateforme, qui représentent 14 % du revenu total, est principalement due à la croissance du segment des podcasts.
Le résultat d'exploitation s'est soldé par une perte de 231 millions d'euros, alors qu'il n'avait enregistré qu'une perte de 7 millions d'euros l'année dernière. Le facteur le plus important semble être une forte augmentation de 44 % des dépenses d'exploitation d'une année sur l'autre, principalement en raison d'un effectif surdimensionné (32 % contre 2021) et de dépenses publicitaires plus élevées. Le bénéfice par action s'est soldé par une perte de 1,40 €, avec un flux de trésorerie disponible négatif de 73 millions d'euros.
La société a également révélé qu'elle allait dire au revoir à environ 600 employés, soit 6 % de ses effectifs mondiaux. Cette mesure vise à faire face à une situation économique plus difficile qui pousse les consommateurs et les annonceurs du monde entier à réduire leurs dépenses.
Motif d'inquiétude ?
Le fait qu'avec un tel nombre d'utilisateurs, Spotify, le plus grand acteur du marché du streaming audio, n'arrive toujours pas à faire des bénéfices pose des questions à de nombreux investisseurs.
Un facteur clé dans la recherche de la rentabilité est le modèle commercial problématique que la société utilise et qui consiste à verser environ 75 cents par dollar gagné, soit 75 % des recettes, sous forme de redevances aux maisons de disques. De cette façon, une partie limitée du flux de trésorerie entrant reste toujours pour l'opération commerciale elle-même. Spotify indique que son modèle économique a changé et qu'il souhaite se concentrer davantage sur le segment des podcasts, où ce problème ne se posera plus puisque tous les revenus générés seront pour la société. Cependant, la perte enregistrée l'année dernière n'est que partiellement due à ce problème. Pour faire le pivot vers le segment des podcasts, beaucoup d'argent a été dépensé pour signer des contrats exclusifs avec des sommités actuelles du podcast comme Joe Rogan et Dax Shepard.
Un autre problème auquel Spotify est confronté est qu'il a beaucoup de mal à fixer le prix de ses offres. Alors que les plus grands acteurs de certains marchés ont normalement un avantage concurrentiel et peuvent imposer leurs prix, Spotify semble ne pas vouloir ou, pire, ne pas pouvoir augmenter ses prix. Dans le monde du streaming musical payant, la société doit principalement faire face à des concurrents comme Alphabet avec Youtube premium et Apple Music. Bien que ces deux services ne soient pas des concurrents directs sur ce segment de marché, ils sont responsables de la perte de clients qui, autrement, auraient pu trouver le chemin de Spotify Premium. Les deux services concurrents ont également récemment augmenté les prix de leurs services. La différence avec Spotify est que ces deux géants de la technologie peuvent en effet se permettre de faire des pertes sur leur segment du streaming musical car il fait partie d'une offre beaucoup plus large, la majeure partie de leurs revenus provenant d'autres sources.
Évaluation actuelle et perspectives
L'action se négocie actuellement autour de 127 $ et bénéficie d'une recommandation d'achat modérée de la part de 20 analystes au cours des 3 derniers mois, avec un objectif de cours moyen de 132,35 $, ce qui offre un potentiel de hausse d'environ 4 %.
L'attente moyenne des analystes reflète la prudence du marché à l'égard de l'engagement récent de réduire les coûts pour améliorer les marges bénéficiaires au fil du temps. Il faudra un certain temps pour voir si cette tendance peut être maintenue et fournir les résultats escomptés. Un signe positif en tout cas est que Spotify semble réussir à améliorer ses recettes publicitaires d'un trimestre à l'autre.
La direction de Spotify prévoit de franchir la barre des 500 millions d'utilisateurs actifs mensuels au premier trimestre 2023, soit une augmentation de 11 millions de nouveaux utilisateurs. Elle prévoit également une perte de 194 millions d'euros pour un chiffre d'affaires trimestriel de 3,1 milliards d'euros.
Il reste donc à voir si le géant du streaming audio pourra continuer à tirer ses revenus des publicités et à devenir le YouTube des podcasts dans un avenir proche.
