Publié - 10 février 2023 @ 14:45 PM (EET)

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Le cours de l'action Intuit Inc (INTU) a dû s'effondrer de 39,22 % au cours de l'année écoulée, en partie à cause de la tendance générale à la baisse du secteur technologique. Mais que se passe-t-il sous la surface de ce titre ?

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L'entreprise californienne se positionne dans le secteur du Packaged Software, ou secteur des progiciels prêts à l'emploi destinés aux consommateurs ainsi qu'aux petites et moyennes entreprises et aux professionnels de la comptabilité. Son offre de produits est principalement axée sur la fourniture de produits et de services SaaS (Software as a Service) qui aident les clients dans les domaines de la comptabilité, des déclarations fiscales, de la conformité et d'autres questions liées aux finances personnelles.

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L'entreprise peut être divisée en quatre segments : Petites entreprises et travailleurs indépendants, Particuliers, Credit Karma et ProConnect. Les services les plus connus de la société sont sans aucun doute le logiciel de comptabilité QuickBooks et TurboTax qui aide à préparer et à remplir les déclarations de revenus. Ces dernières années, Intuit a étendu son offre de finances personnelles aux particuliers grâce aux acquisitions de Mint et Credit Karma, et a également renforcé ses services aux petites entreprises avec l'acquisition de la plateforme de marketing par courriel Mailchimp.

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Intuit place l'obsession client, une hyper-focalisation sur l'amélioration de l'expérience client, au cœur de sa stratégie de croissance. Un terme que vous avez peut-être déjà entendu chez le géant de la vente au détail Amazon. Le point de départ est l'observation et la compréhension des problèmes rencontrés par les clients, puis la recherche d'une solution à partir de là. Disposant d'une base de plus de 100 millions de clients, l'intelligence artificielle est déployée pour analyser la grande quantité de données de finances personnelles et de données fiscales qu'elle apporte. Elle recherche ainsi des solutions à mettre en pratique pour améliorer l'expérience client.

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Marge de progression

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L'année dernière, Intuit a montré que la société pouvait connaître une croissance plus forte que prévu et a facilement dépassé ses propres objectifs. Elle a notamment enregistré une augmentation de 32 % de son chiffre d'affaires par rapport à l'année précédente, pour atteindre 12,7 milliards de dollars, ce qui s'est traduit par une croissance de 22 % du bénéfice par action, à 11,85 dollars. Malgré ces bons chiffres de croissance, la société n'exploite encore qu'environ 5 % de la part de marché potentielle totale (TAM) de 312 milliards de dollars que ce secteur a à offrir.

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L'un des atouts majeurs de l'entreprise est sans aucun doute la marge brute d'environ 80 % dont elle dispose sur ses produits, ce qui lui ouvre de nombreuses possibilités en matière de flexibilité des stratégies de prix. Avec un rendement des capitaux propres (ROE) d'environ 12,5%, Intuit surpasse de loin la moyenne du secteur de 2,61%. Cela signifie que la société est beaucoup plus forte que ses concurrents dans la conversion des capitaux propres en bénéfices.

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En limitant les dépenses d'investissement à environ 2 % du total des ventes, la société parvient à générer un flux de trésorerie disponible important et croissant. Celui-ci est utilisé pour d'éventuelles acquisitions, un dividende trimestriel réduit mais régulièrement versé de 0,78 $ par action, le remboursement des dettes en cours et le rachat de ses propres actions.

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Les bons chiffres ci-dessus se reflètent également dans le Z-Score d'Altman de la société. Ce score examine les principaux ratios financiers d'une entreprise pour calculer la probabilité de faillite. Plus ce score s'approche de 0, plus la probabilité que l'entreprise soit en mauvaise posture financière et doive fermer ses livres est élevée. Un score supérieur à 3 indique que l'entreprise est financièrement saine et qu'il y a peu de raisons de s'inquiéter. Intuit Inc fait preuve d'une forte résilience financière avec un score de 7,49, ce qui peut rassurer les investisseurs en cette période de turbulences économiques.

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Évaluation actuelle et perspectives

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Dans le segment axé sur les petites entreprises et les travailleurs indépendants, la tendance à des chiffres solides se poursuit. Mainly Online Ecosystems continue d'enregistrer une forte croissance de son chiffre d'affaires ici, qui était encore proche de 30 % dans les chiffres trimestriels les plus récents aux États-Unis. L'entreprise bénéficie de certains facteurs positifs, notamment la croissance continue de sa clientèle et la hausse des prix. La croissance se poursuit également à l'international, malgré les vents contraires macroéconomiques auxquels l'entreprise est confrontée au Royaume-Uni, en France et en Australie. Intuit vise une croissance à long terme de 15 à 20 % par an sur ce segment.

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Le segment des particuliers est lié à la saison des impôts. Ici, chaque année, elle attend avec impatience les chiffres du troisième trimestre de l'année fiscale, car c'est là que sont réalisés 80 % des revenus annuels. L'entreprise s'attend à ce que les revenus de ce segment augmentent en moyenne de 8 à 12 % à long terme.

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Le segment Mailchimp de la société n'a pas encore répondu aux attentes. Il s'agit principalement de la transition d'une société axée sur le cash-flow pendant l'acquisition à une société de croissance. Alors que la société avait annoncé qu'elle réduisait le budget marketing de Mailchimp, elle a annoncé quelque temps plus tard que les problèmes ne seraient pas entièrement résolus avant plusieurs années. Actuellement, la contribution de Mailchimp au bénéfice global du groupe est d'environ 10 %. Ce segment ne doit donc pas nécessairement changer la donne pour le dossier d'investissement d'Intuit, mais il doit continuer à évoluer dans la bonne direction à l'avenir.

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Un autre segment issu d'une acquisition récente, mais qui n'est pas non plus tout à fait en train de rouler, est Credit Karma. Au cours du second semestre 2022, les chiffres de ce segment ont été décevants, malgré une forte croissance des revenus dans la partie cartes de crédit de l'entreprise. D'autres branches au sein de Credit karma, notamment les prêts personnels, les prêts hypothécaires, l'assurance auto et les prêts automobiles ont eu vent de la baisse. Intuit a récemment ajusté ses prévisions pour ce segment, passant d'une croissance positive de 10 à 15% à une légère contraction de 10 à 15%. Néanmoins, la direction reste positive et prévoit une croissance moyenne à long terme de 20 à même 25% d'une année sur l'autre, une prévision de croissance plus forte que pour tout autre segment.

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L'action se négocie actuellement autour de 410 dollars et bénéficie d'une forte recommandation d'achat de la part de 20 analystes au cours des 3 derniers mois, avec un objectif de cours moyen de 493 dollars, offrant un potentiel de hausse de plus de 20%. Les analystes s'attendent à une augmentation des ventes d'environ 18% par rapport au dernier trimestre.

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Sur la base des mesures traditionnelles, le cours de l'action semble surévalué. Par exemple, le marché évalue l'action à un ratio C/B prévisionnel de 29,09 pour l'année à venir, alors que la médiane du secteur n'est que de 24 environ. Néanmoins, nous ne devrions pas nous concentrer uniquement sur les ratios financiers sans tenir compte des facteurs positifs tels que la forte marge brute, le rendement élevé des capitaux propres et la bonne santé financière de la société. D'autres facteurs, tels que le programme de rachat d'actions à venir de plus de 3 milliards de dollars US et un dividende croissant, peuvent jouer un rôle supplémentaire dans l'attrait de l'action.

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Intuit reste l'une des entreprises les plus solides du secteur des logiciels préemballés, fournissant des logiciels et des services clés à divers publics aux États-Unis et à l'étranger. Elle dispose d'un modèle de revenus intelligent basé en grande partie sur les revenus d'abonnement récurrents. La société bénéficie d'économies d'échelle et peut facilement se développer sans que les coûts opérationnels ne s'envolent aussi vite dans le processus. Tous les yeux sont maintenant tournés vers les chiffres trimestriels qui seront publiés le 23 février pour voir si la croissance se poursuit et si la société peut répondre à ses attentes préétablies. Bien que son prix soit déjà élevé sur le marché, l'action reste un nom fort dans le secteur.

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