Publié - May 10th, 2023 @ 11:28 AM (CET)
Les investisseurs s'inquiètent de plus en plus d'un éventuel krach boursier, la demande d'assurance contre un tel événement ayant atteint des sommets sur plusieurs mois. Même si le marché boursier américain s'est calmé depuis le début de l'année, les investisseurs prennent des positions qui leur rapporteraient de l'argent en cas d'effondrement des actions, ce qui témoigne d'un sentiment d'inquiétude face à l'avenir. L'un des principaux indicateurs de l'anxiété des investisseurs est l'indice de volatilité Cboe, qui oscille près de ses plus bas niveaux depuis 18 mois. Toutefois, le skew à trois mois sur le S&P 500 - qui mesure la demande relative de puts par rapport aux calls - a atteint son plus haut niveau depuis décembre 2021. Les options de vente confèrent le droit de vendre des actions à un prix fixe à l'avenir, tandis que les options d'achat donnent le droit d'acheter des actions.
Selon Anand Omprakash, responsable des produits dérivés et de la stratégie quantitative chez Elevation Securities, cette forte asymétrie suggère que les investisseurs anticipent une chute brutale des actions plutôt que la baisse régulière observée l'année dernière. M. Omprakash a déclaré, "En coulisses, les négociants d'options sont très méfiants.
La demande de protection contre les accidents a augmenté en mars, lorsque la faillite de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank a ébranlé le secteur bancaire. Bien que les fluctuations des marchés boursiers se soient récemment atténuées par rapport aux niveaux atteints lors de la crise des banques régionales, les investisseurs voient de nombreux catalyseurs de la volatilité à venir. Parmi ceux-ci, la perspective d'un défaut de paiement sans précédent des États-Unis, qui pourrait survenir dans les semaines à venir si le Congrès ne relève pas la limite de la dette du pays, fixée à 31 400 milliards de dollars.
L'augmentation des allocations en actions parmi les investisseurs qui ont réduit leur exposition à l'os l'année dernière donne également aux acteurs du marché une raison de chercher à se protéger. Selon les données de la Deutsche Bank, l'exposition des investisseurs institutionnels aux actions a augmenté après avoir chuté en 2022 à son niveau le plus bas de la décennie, si l'on exclut le krach boursier COVID-19 de mars 2020.
La récente baisse de la volatilité, le VIX étant tombé à environ 18 contre un maximum de près de 40 l'année dernière, est une autre raison pour laquelle les mesures de l'asymétrie d'information ont augmenté. Lorsque la volatilité diminue et que les marchés progressent, le risque d'une chute soudaine et brutale augmente. Selon Christopher Jacobson, stratège chez Susquehanna, cela a poussé les acteurs du marché à déplacer certaines couvertures du risque de queue - des positions d'options qui protègent contre le risque de pertes financières importantes dues à un événement imprévu - vers une protection à la baisse.
Malgré l'anxiété accrue du marché, il y a peut-être une lueur d'espoir pour les actions. Selon une analyse de Nomura portant sur des données remontant à 1997, le S&P 500 a tendance à mieux se comporter au cours des périodes d'un, deux, trois et six mois à venir lorsque la mesure de l'asymétrie à trois mois se situe dans le 90e centile ou plus, comme c'est le cas actuellement, que lorsque la barre se trouve au milieu ou au bas de sa fourchette.
L'une des explications réside dans la mécanique de la couverture des options. Lorsque les investisseurs achètent des couvertures contre une baisse des actions, les teneurs de marché - généralement de grandes banques ou institutions financières - gèrent souvent leur risque en vendant des contrats à terme sur actions. Si les marchés montent et que les options de couverture arrivent à échéance, les courtiers peuvent être contraints de racheter les contrats à terme sur actions qu'ils ont vendus à découvert, ce qui donne un coup de pouce supplémentaire aux marchés.
En conclusion, même si le marché boursier reste imprévisible, les investisseurs peuvent prendre des mesures pour protéger leurs portefeuilles contre les risques potentiels. La récente augmentation de la demande d'assurance contre un krach boursier suggère que les investisseurs sont de plus en plus méfiants, ce qui pourrait entraîner une plus grande volatilité des marchés dans les mois à venir. Toutefois, l'histoire a montré que de telles périodes d'anxiété accrue peuvent être de bon augure pour les actions, car elles tendent à alimenter un éventuel effondrement du marché.
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